来源：意见领袖

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文/意见领袖专栏机构 新金融联盟NFA

《资管新规》施行前后，银行理财的生态位处于动态变化中，可从三个维度分析：

维度一，理财子与母行相互影响。当理财子从银行母体独立出来后，与银行母体之间，和银行母体中存留的那一部分资管，独立之前、独立之后的生态位交互作用，独立之后彼此赋能。用渗透率来看，就是理财子客户在银行客户中渗透率有多少。

维度二，理财子与公募基金相互影响。证券行业的公募基金最擅长的应该是权益类产品，但事实上现金管理和固收管理的占比却比权益类产品比重大。理财子和银行理财可以做的业务，公募基金都给做了。那么，公募基金擅长的权益类产品银行理财子能不能做？除了生态位比较，子类别、次级类别、再次级类别都可以做比较。

维度三，理财子和互联网理财相互影响。最近的一个生态位变化，对理财子可能影响更大。过去互联网金融兴起后形成的互联网理财市场，典型参与者如蚂蚁金服、财付通，在他们受到监管的严格管制之后，理财子对原本由互联网理财占据的市场份额形成了替代性的发展。随着最近监管对蚂蚁金服和财付通惩罚完毕，或意味着这个生态位有可能复活，从而影响理财子面临的竞争格局。

当银行理财市场被《资管新规》重新定义和架构，需要厘清的是，在这个动态变化的生态中，竞争者是谁，协同者是谁，学习对象是谁？交易模式、产品设计、投顾服务有哪些？在此背景下，我从开放的平台、多元的资产组合、专业的场景三方面进行阐述。

一、开放的平台

从开放的角度看，理财子有没有API端口？API的端口中是只有银行理财账户转过来的理财，还是涵盖了所有大中小银行乃至保险以及原来互联网机构提供的理财。

如果理财子在生态位剧变过程中，构建了多层次、多维度、多产品、多市场、多交易结构的API，这时可以做的产品设计、多市场模型，特别是投顾，完全是打碎生态位，用API的逻辑击破牌照套利。基于互联网的云服务逻辑，用API把所有的东西兼收并蓄。

举个例子，第三支柱落地前，银行理财就开始做养老产品。然而，第三支柱出来后，大部分具备资格参加个人养老金业务者并没有去银行开户，即便开户也不一定存满12000元，而且个人养老金业务的资金管理和投资也不是完全交由理财子进行。

从生态链角度看，打造开放平台的关键落脚点在于，API能否实现多层次的逻辑穿透，通过数字化、云服务、API的逻辑，重构出比《资管新规》前更加丰富的产品、行业、投顾。也即打碎旧世界，构建数字化的理财资管新世界中的开放平台。

这个开放的平台，如果稍微放小一点都不具有竞争力。将开放平台OpenStack、CORD数字化逻辑用于金融资产管理中，放在产品、渠道、交易、链接的服务中；把曾经银行资管的无所不在、无所不包，用在数字化逻辑和API中，用在新的开源逻辑、开源体系和开源市场中。谁构建出开放的平台，不仅能赢得当下，未来竞争力和服务内容也会更宽广。

二、多元的资产组合

大家都谈到多资产、多策略、多市场。养老金的管理值得多加关注，因为在养老金投资中会有久期更长、更专业的多资产和多市场。

这两年，所有在人民币资产项下的资产价格都在下跌，当其他资产货币下的形态比你竞争力强时，你有没有多元、多维、多层次、多象限的产品组合、策略组合、市场组合、交易组合，在管理的资产负债表中做到低成本高收益。

当年的固收+，因为人民币利率水平处于全球的货币利率水平中，犹如美元今天处于全球货币利率水平。那时，全球的钱都通过固收涌入，我们可以做一个+权益类的稳定收益。今天，如果把固收+放在香港去做，这样交易交互的反向逻辑可以让你的客户赢麻了。

问题是，理财子能不能有这样的市场架构和交易逻辑呈现？如果固收和现金管理沉溺了后，权益类爆发时，理财子否切换到权益的投顾、资产管理中，而且切换过程中，以最低的成本，把资产的风险和收益特征控制住。能不能把产品、策略做成超级APP？

三、专业的场景

理财子应把对客户的服务放到场景中布局，放在最专业、垂直细分的领域中发展。

我举几个例子。比如，个人养老金账户的钱怎么管，老人用钱时要抵税，谁给他做抵税测算，谁给他做延税的投顾？谁能在客户失智情况下，服务得不损伤其一分钱的利益。更主要的是，谁今天给客户的服务成本最低、收益最高？把钱投进去做产品、进行长期服务，只是服务的第一个层面，更深层面的服务可能是临终关怀。他成为你的客户时，你要把这些东西想好，我相信这是投顾应该聚焦的内容。

再举个例子。最近，国务院发布文件支持特大城市城中村的改造。城中村房子出租后，租金是一个庞大的现金流。过去城中村的资产不具有链接所有金融服务的能力。现在，注入一点钱可以让你去REITs，可以IPO。作为市场资产管理时，能不能加入一部分的股权，或用资产包的形式，不损害原来的租金收入，还让这笔所有收入都提高，还能链接到今天金融所有的服务场景。

再举个ESG的例子。上个月，生态环境部就CCER试行管理办法公开征求意见。未来每个人少出行、少用电、少用气都可以在碳汇市场中换得收益。绿色资产、绿色行为、绿色信用、绿色一切的动作，能不能通过新的资产场景管理变成每个人的收入来源？

新资产领域是原来没有的东西，有一天它的渗透率可能会提高你在行业中的地位。新的绿色财富的收入来源在全球已经兴起。理财子面向新资产、新资产的服务和市场成长，着手了没有？全球托管开始都是在商业银行里，结果做一做就从商业银行里独立出来。一个新的资产管理业务体系，可能在原有的银行体系中从星星之火成长到一定程度，从银行中独立。ESG新资产做好了，那就了不得了。

我再举个例子。中国现在有很多流动性就业，有很多的农民工，这些人的薪酬原来是基于薪酬的信用流动性补充和基于薪酬的资产管理平台进行管理。现在，可以通过供应链角度、劳务链角度、薪酬链角度中的信用和现金流，进行资产包的管理。

综上，只有场景才会产生新客户，以及新客户背后的新资产；只有场景才能产生专业的金融资产管理服务；也只有场景才能生成新的服务、新的收入来源。我们要足够重视新的场景，基于数字化的逻辑控制好成本，应用数字云、数字机器人开展业务，努力为客户提供最低成本、最好收益率的服务。