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环球新消息丨熊园:3月PMI走势分化,有5大信号

发表于: 2023-04-01 01:37:17 来源:中国首席经济学家论坛

国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事,熊园

国盛证券宏观分析师,杨涛

事件:2023年3月制造业PMI51.9%(前值52.6%);非制造业PMI58.2%(前值56.3%)。


(资料图)

核心观点:3月PMI走势分化,制造业PMI高位回落、非制造业PMI续升,指向整体经济延续修复,但动能有所放缓。往后看,后续修复还是大方向、幅度需“边走边看”,未来1-2个月是重要观察期;低基数影响下,二季度经济同比增速将明显提升。

1、3月制造业PMI高位回落,非制造业PMI继续回升、创近年新高。

2、分项看:

>供需继续扩张,斜率有所放缓,生产回落大于需求。

>进出口订单均回落,出口压力仍大。

>价格指数普遍回落,预计3月PPI同比-2.4%左右;库存再度开始去化。

>大中小企业景气普遍回落,就业压力仍大。

>服务业、建筑业景气创近年新高,建筑业回升可持续性仍待观察。

3、总体看,3月PMI走势分化,整体经济仍是“弱现实”。

4、往后看,整体经济有望延续修复,低基数影响下,二季度经济同比增速将明显提升。

正文如下:

1、3月制造业PMI高位回落,非制造业PMI继续回升、创近年新高。3月制造业PMI为51.9%,较上月回落0.7个点,而历史上3月制造业PMI一般是季节性回升的(疫情前5年,3月制造业PMI平均回升0.8个点),指向工业生产修复明显放缓。3月非制造业PMI为58.2%,较上月提升1.9个点,创2011年6月以来新高,指向线下服务需求仍在较快修复;其中服务业PMI回升1.3个点至56.9%,建筑业PMI回升5.4个点至65.6%。3月综合PMI产出指数回升0.6个点至57%,连续第3个月处于扩张区间,但升幅低于上月的3.5个点,也低于季节性,指向近期我国经济延续修复,但动能有所放缓。

2、分项看,可重点关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端的5大信号:

1)供需继续扩张,斜率有所放缓,生产回落大于需求。供给端,3月PMI生产指数54.6%,较上月回落2.1个点,连续2个月处于扩张区间,指向工业生产继续恢复,但斜率有所放缓;需求端,3月PMI新订单、新出口订单指数分别回落0.5、2.0个百分点至53.6%、50.4%,新订单指数连续第3个月处于线上,市场需求持续改善。

2)进出口订单均回落,出口压力仍大。出口端,3月新出口订单回落2个点至50.4%,高频看,3月前20日韩国出口-17.4%(2月-2.8%),出口运价持续回落,预计我国3月出口压力仍大;进口端,3月进口订单回落0.4个点至50.9%,连续第2个月处于扩张区间。

3)价格指数普遍回落,预计3月PPI同比-2.4%左右;库存再度开始去化。价格端,3月原材料价格、出厂价格指数分别回落3.5、2.6个百分点;结合高频数据,预计3月PPI同比-2.4%左右(2月-1.4%)。

库存端,3月PMI原材料库存回落1.5个点至48.3%,PMI产成品库存回落1.1个点至49.5%。维持我们此前报告《中国库存周期:现状、趋势、影响》观点,本轮库存周期大概率上半年触底、下半年开始弱补库,但结合当前经济加速修复的实际情况,触底时点可能提前,尤其是实际库存。

4)大中小企业景气普遍回落,就业压力仍大。3月大中小型企业PMI分别回落0.1、1.7、0.8个百分点,其中小企业PMI为50.4%,连续第2个月处于扩张区间;就业方面,3月制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别变动-0.5、0.1、-7.3个点,制造业从业人员重回收缩区间,指向就业压力仍大。

5)服务业、建筑业景气创近年新高,建筑业回升可持续性仍待观察。服务业方面,3月服务业PMI继续反弹1.3个点至56.9%。建筑业方面,3月建筑业PMI回升5.4个点至65.6%,创2012年以来新高。其中土木工程建筑业PMI高位上行5.2个点至70.6%,房屋建筑业PMI大幅回升7.2个点至64.8%,指向基建投资继续发力、地产施工可能有所好转。但注意到,3月建筑业PMI的多数分类指数是回落的,指向建筑业改善的可持续性仍待进一步观察:如建筑业新订单回落11.9个百分点至50.2%,业务活动预期、销售价格、从业人员分别较上月回落2.1、2.7、7.3个百分点。

3、总体看,3月PMI走势分化,整体经济仍是“弱现实”。如我们前期报告分析,近期高频数据指向经济喜忧并存,地产、线下消费等领域修复较快,可能包含部分积压需求释放的因素,海外不确定性仍强,大宗价格多数下跌,整体经济仍是“弱现实”。

4、往后看,整体经济有望延续修复,低基数影响下,二季度经济同比增速将明显提升。整体看,预计短期内二次感染的影响有限,政策仍偏宽松,上半年经济修复还是大方向,幅度需“边走边看”,未来1-2个月是重要观察期;在低基数作用下,二季度多数经济数据的同比增速预计都将有所提升。节奏看,近期供需端高频数据多数趋于稳定,回归季节性变动趋势,指向经济修复最快的时期已经过去。

风险提示:外部环境、政策力度等超预期变化。

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