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产能受限量减价增，行业景气周期持续向上。根据Clarksons，今年1-4 月全球新接订单1011 万修正总吨，同比下降43.5%。细分船型来看，油轮新接单显著改善，同比增长262.7%。由于全球船厂排产饱满，现存产能紧张，船价继续保持边际向上趋势。5 月，全球新造船指数同比上涨5%，继续创过去十年以来新高。细分船型来看，5 月散货/气体船/油轮/集装箱船价格指数分别变动-2.7%/11.2%/7.05%/-0.61%，目前气体船及油轮船价继续保持边际向上趋势。

下游行业序次复苏，细分行业手持订单占比边际改善。本轮船舶周期经历下游细分行业的序次复苏，集装箱、LNG、汽车船、油轮等细分行业订单接力到来，周期持续性超预期。截至今年4 月，全球集装箱/LNG/油轮/PCTC 手持订单占运力比分别达到28.8%/50.3%/4.0%/27.3%，分别同比提升2.06/17.6/18.1/-2.3pct。尽管油轮/散货手持订单占比仍然位居2008 年以来历史低位，但成品油轮手持订单占比达到6.86%，同比提升1.34pct。成品油轮手持订单占比已经开始触底回升。

航运低碳转型持续，集装船东引领甲醇燃料转型。根据IMO 对航运业碳减排的要求，全球航运中长期减排目标清晰。今年是EEXI 和CII 两项针对现有船只排放标准实施的第一年，低碳转型中长期目标正在驱动船东加大替代燃料船只的布局。根据全球班轮巨头马士基2022 年可持续发展报告，公司计划2030 年实现25%的运力使用绿色燃料。今年以来，尽管集装箱运价已边际回落，马士基、达飞、地中海等航运巨头仍然订购批量甲醇燃料的船只订单，充分体现低碳转型已经深度影响船东的投资决策行为，为造船业带来新的增量订单。

中国造船业历久弥新，技术+成本+交付能力三大优势驱动份额提升。

根据Clarksons 及中国船舶工业协会数据，今年3 月中国船厂订单保障系数达到2.96 年，同比/环比分别提升0.37/0.26 年。新接订单/手持订单国际份额分别达到62.9%/50.8%，分别同比提升14.5/3.5pct。中国造船厂技术水平提升，叠加成本与交付能力的优势，正在持续扩大国际市场份额。目前全球船价持续高位，中国船企有望迎接更多高价值订单，驱动盈利中枢的底部复苏。

投资建议：造船业景气周期持续向上，持续性较强。中国船企优势凸显，在手订单饱满，未来有望进入业绩改善周期。因此，我们继续推荐中国船舶，中国动力（与军工组联合覆盖），亚星锚链；建议关注中船防务，中国重工。

风险提示。宏观经济环境变化的风险；行业政策变化的风险；新技术升级替代不及预期的风险；疫情反复的风险。