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玻纤价格继续筑底!玻纤行业的景气度拐点何时来?

发表于: 2023-08-02 21:05:46 来源:九方智投

目前玻纤的景气度已经到了全行业亏损的极端情境下,玻纤价格在底部持续的时间越久,行业产能出清就越利好。玻纤本轮价格的下行,原因还是供需错配导致。


(资料图片仅供参考)

展望未来,我认为玻纤价格有望在今年金九银十企稳上升,景气度出现拐点,国家目前出台一系列房地产政策刺激,政策的创导会有一个时间,地产端的旺季一般在春节过后,3-6月份,九-十月份,7月24号,国家删掉房住不炒的地产政策字眼,地方政府也陆续出台一些地产端的支持政策。我判断今年金九银十,国内的经济复苏会更加强一些,出清玻纤的库存,一旦玻纤库存进入减库阶段,玻纤价格就会出现拐点。

一、玻纤行业介绍

玻璃纤维,是一种无机非金属材料。它是叶腊石、石英砂、石灰石、白云石、硼钙石、硼镁石七种矿石为原料经(其实就是玻璃)高温熔制、拉丝、络纱、织布等工艺制造成的,其单丝的直径为几个微米到二十几个微米(1-30微米),每束纤维原丝都由数百根甚至上千根单丝组成。其优点是绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好,机械强度高,但缺点是性脆,耐磨性较差。玻纤目前是复合材料用增强纤维的最重要基材,玻纤占据复合材料所用增强纤维的 98%左右。

玻纤按成分分类分为无碱,中碱,高碱以及电子纱。在玻璃中加入氧化钠和氧化钾的含量越多,玻璃纤维结构就会被破坏,强度降低。

图:玻纤行业产业链

数据来源:中国巨石,九方金融研究所

玻纤产业链,上游产业涉及采掘、化工、能源,下游产业涉及建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域及航天航空、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等等,作为一种很好的复合材料,下游应用场景较多。

玻纤下游需求广泛,基建约占38%(包括管道、海水淡化、房屋保暖和防水、水利等),交通约占 27%-28%(游艇、汽车、高铁等),电子类产品占17%。

二、玻纤价格景气度分析

这两年玻纤二线企业上市,行业产能扩张,全球玻纤产能达800万吨左右,根据卖方统计,名义上全球玻纤产能在800万吨-900万吨左右。2022年,国内玻纤产量668万吨,同比增长7%。我国国内玻纤的消费总量在500-600万吨左右。玻纤整体产能是过剩的,但是因为玻纤下游需求分散,高端玻纤供给段产能是紧张的。同时因为玻纤企业会又检修,叠加下游需求的如果加大,景气度提升,很容易造成玻纤价格的周期性波动。

全球玻纤行业集中度高,具有较明显的寡头竞争格局,中国巨石、美国欧文斯科宁、日本电气硝子公司(NEG)、泰山玻璃纤维股份有限公司、重庆国际复合材料有限公司(CPIC)、美国JM这全球六大玻纤生产企业的玻纤年产能占到全球玻纤总产能的75%以上。风电纱国内产能集中度CR3达91%。国内CR3产能占比近70%,该行业属于竞争格局鲜明,寡头占大部分市场份额。全球玻纤产能800万吨,中国巨石240万吨,市场占有率30-35%左右。美国欧文柯思宁120万吨,泰山玻纤87万吨。

玻纤行业的整体产能是过剩的,行业供给刚性,一旦玻纤炉开启了,就无法关闭,关闭成本极高,这样情况下,玻纤的价格波动,主要和下游需求的景气度有密切关系,下游需求主要分布为建筑材料,风电,汽车(交通运输),消费电子(PCB)等,其景气度会直接影响需求。需求好,就会让行业库存开始降低,库存降低,就会带来玻纤价格的上升。

通过分析价格和行业库存可以验证这一点。目前位置行业玻纤库存在85万吨左右,属于历史高位水平。玻纤2023年新增产能80万吨左右,下半年冷修产能也在70万吨,新增供给端有限,核心还是看下游需求端去化库存的速度。

玻纤的价格和玻纤的行业库存有明显的负相关关系。玻纤上一波库存高点在70万吨左右。当下库存85万吨,已经超过了行业历史最高值。同时玻纤价格也跌到了历史最低位置玻纤直接纱价格最新跌倒了3800元/吨。玻纤行业景气度也进入最低点。否极泰来,目前展望未来,可以确定的事件是玻纤库存一定会去化,价格也会逐步走出底部。

三、玻纤下游景气度分析

风电,1GW风电叶片约需1万吨玻纤用量。22年风电招标103GW,按照80%的装机量在23年装机的话,预期23年风电今年装机在80GW,同比22年37.63GW,增长113%。预期需要80万吨风电粗纱。这块景气度很高。如果可以实现80万吨销量,今年为止风电占比下游需求到12%左右。

交通领域,汽车轻量化,复合材料,2020 年我国乘用车(非新能源)单车改性塑料使用量为160 千克(其中复合材料占 11.5%,玻纤为主)。汽车作为重要的可选消费品,去年国内疫情,消费下滑,23年汽车消费预期复苏,预期23年交通领域需求会有90-100万吨需求,景气度上行。

消费电子今年机构普遍预期下半年需求复苏,出现拐点。按照董秘口径需求消费电子PCB需求复苏在6月份以后,今年电子纱电子布预期需求80-90万吨,yoy+10%。景气度也是上行,景气度先低后高。

房地产基建领域目前还是玻纤最大的应用领域,每年在150万吨左右,房地产行业的建设具有明显的周期属性,一般9,10月份是地产竣工旺季。

四、行业判断结论

目前玻纤的景气度已经到了全行业亏损的极端情境下,玻纤价格在底部持续的时间越久,行业产能出清就越利好。玻纤本轮价格的下行,原因还是供需错配导致。

展望未来,我认为玻纤价格有望在今年金九银十企稳上升,景气度出现拐点,国家目前出台一系列房地产政策刺激,政策的创导会有一个时间,地产端的旺季一般在春节过后,3-6月份,九-十月份,7月24号,国家删掉房住不炒的地产政策字眼,地方政府也陆续出台一些地产端的支持政策。我判断今年金九银十,国内的经济复苏会更加强一些,出清玻纤的库存,一旦玻纤库存进入减库阶段,玻纤价格就会出现拐点。

参考资料:

20230307-国海证券-玻璃玻纤行业深度研究:风电、汽车轻量化需求快速增长,行业有望底部回升

20230507-中泰证券-建筑材料:玻纤4月库存继续下降,地产政策宽松基调不变

20230716-天风证券-建筑材料玻纤周跟踪:玻纤价格继续筑底

本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:胡祥辉(登记编号:A0740620080005)

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